Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Исходные данные:

Вариант 2

Тип финансирования

самофинансирование

Выручка от реализации, тыс. руб.

600+900

Инвестиционные затраты с учетом страховых платежей, тыс. руб.

1300, 212, 64, 165

Собственный капитал

Расчет

Количество интервалов планирования

8

среднегодовая стоимость имущества, тыс.руб.

1100+70

Безрисковая норма дисконта, %

14

Стоимость заемных средств, %

0

Величина дивидендов, %

7

Цель проекта

Вложение в развитие производства

При реализации инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности:

1. Инвестиционная

2. Операционная

3. Финансовая.

Этим видам соответствуют притоки и оттоки денежных средств. В таблице 3 сгруппированы притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для заказчика проекта.

Таблица 3. Состав притоков и оттоков

наименование

состав притока

состав оттока

проект в целом

Выручка

инвестиционные затраты

производственные затраты

Налоговые выплаты

заказчик (собственник)

Выручка;

вложения собственного капитала

инвестиционные затраты

производственные затраты

Налоговые выплаты

Выплата дивидендов

Показатели эффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности. Показатели эффективности для участников проекта включают все физические притоки и оттоки, в том числе и от финансовой деятельности.

На основании исходных данных и таблицы 3 рассчитаем денежные потоки для заказчика и для проекта.

Денежный поток рассчитывается по формуле:

NCF(t)= CIF(t) – COF(t),

Где NCF(t)- чистый денежный поток в интервале t,

CIF- приток денежных средств в интервале t,

COF- отток денежных средств в интервале t.

Производственные затраты составляют в первый год 54%, во второй- 45%, третий- 42%, 4-й и все последующие 37%.

Таблица 4. Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя

интервал планирования

0

1

2

3

4

5

6

7

8

притоки

1. выручка

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

итого притоки

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

оттоки

1. инвестиционные затраты

-1300

-212

-64

-165

0

0

0

0

0

2. производственные затраты

0

-324

-675

-1008

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

итого оттоки

-1300

-446

-739

-1173

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

Денежный поток

-1300

154

761

1227

2079

2646

3213

3780

4347

Таблица 5. Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя

интервал планирования

0

1

2

3

4

5

6

7

8

притоки

1. выручка

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

2. вложение собственного капитала

1300

итого притоки

1300

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

оттоки

1. инвестиционные затраты

-1300

-212

-64

-165

0

0

0

0

0

2. производственные затраты

0

-324

-675

-1008

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

заемные средства

итого оттоки

-1300

-446

-739

-1173

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

Денежный поток

0

154

761

1227

2079

2646

3213

3780

4347

Так как в состав оттоков по операционной деятельности входят налоговые отчисления, рассчитаем их суммы. Учитывать будем только налог на прибыль и налог на имущество.

Налог на прибыль определим по формуле:

Налог_приб= Налогооблагаемая прибыль * Налоговая ставка,

где налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами, а налоговая ставка составляет 20% (с января 2009г).

Н пр_n= Выручка_n-Произв.затраты_n

Для каждого интервала планирования налогооблагаемая прибыль определяется отдельно.

Н пр₁= 600-(600*0,54)=276 (тыс.руб)

Н пр₂= 1500-(1500*0,45)=825 (тыс.руб)

Н пр₃= 2400-(2400*0,42)=1392 (тыс.руб)

Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

При расчете налога на имущество используем следующую формулу:

S- ставка налога на имущество.

Ставка налога устанавливается законами субъектов Российской федерации и не должна превышать 2,2%. Таким образом, получаем:

N_имущ.1=1100* 0,022=24,2

N_имущ.2=1170* 0,022=25,74

N_имущ.3=1240* 0,022=27,28

Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

Результаты заносим в таблицу 6.

Таблица 6. Расчет налоговых отчислений

Наименование показателя

интервал планирования

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Налогооблагаемая прибыль

0

276

825

1392

2079

2646

3213

3780

4347

Налог на прибыль

0

55,2

165

278,4

415,8

529,2

642,6

756

869,4

Среднегодовая стоимость имущества

0

1100

1170

1240

1310

1380

1450

1520

1590

Налог на имущество

0

24,2

25,74

27,28

28,82

30,36

31,9

33,44

34,98

Итого налоговых выплат

0

79,4

190,74

305,68

444,62

559,56

674,5

789,4

904,38

При расчете величины дивидендов базой является чистая прибыль, из которой и производится их выплата. Выплата дивидендов начинается со второго этапа планирования.

Чистая прибыль образуется после уплаты из валовой прибыли налогов и других обязательных платежей.

Ч пр= Н пр-Налог_приб

Ч пр₁=276-55,2=220,8

Ч пр₂=825-165=660

Ч пр₃=1392-278,4=1113,6

Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

Результаты заносим в таблицу 8.

Таблица 8. Расчет выплат дивидендов

Наименование показателя

интервал планирования

1

2

3

4

5

6

7

8

Налогооблагаемая прибыль

276

825

1392

2079

2646

3213

3780

4347

Налог на прибыль

55,2

165

278,4

415,8

529,2

642,6

756

869,4

Чистая прибыль

+220,8

+660

+1113,6

+1663,2

+2116,8

+2570,4

+3024

+3477,6

Выплата дивидендов

46,2

77,95

116,424

148,176

179,928

211,68

243,43

Теперь вносим дополнительные расчеты из таблиц 6 и 8 в соответствующие оттоки таблиц 4 и 5, рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика.

Заново сформируем таблицы 4 и 5

Таблица 4 новая. Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя

Интервал планирования

0

1

2

3

4

5

6

7

8

притоки

1. выручка

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

итого притоки

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

оттоки

1. инвестиционные затраты

-1300

-212

-64

-165

0

0

0

0

0

2. производственные затраты

0

-324

-675

-1008

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

3. Налоговые выплаты

-79,4

-190,74

-305,68

-444,62

-559,56

-674,5

-789,4

-904,38

итого оттоки

-1300

-615,4

-929,74

-1478,6

-1665,62

-2113

-2461

-3009,4

-3557,37

Денежный поток

-1300

-15,4

+570,26

+921,4

+1634,38

+2087

+2639

+2990,6

+3342,63

Таблица 5 новая. Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя

интервал планирования

0

1

2

3

4

5

6

7

8

притоки

1. выручка

0

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

2. вложение собственного капитала

+1300

итого притоки

+1300

+600

+1500

+2400

+3300

+4200

+5100

+6000

+6900

оттоки

1. инвестиционные затраты

-1300

-212

-64

-165

0

0

0

0

0

2. производственные затраты

0

-324

-675

-1008

-1221

-1554

-1887

-2220

-2553

3.заемные средства

0

0

0

0

0

0

0

0

0

4. Налоговые выплаты

-79,4

-190,74

-305,68

-444,62

-559,56

-674,5

-789,4

-904,38

5. Выплата дивидендов

-46,2

-77,95

-116,424

-148,18

-179,93

-211,68

-243,43

итого оттоки

-1300

-615,4

-975,94

-1556,3

-1782,04

-2261,7

-2741,43

-3221,1

-3700,8

Денежный поток

0

-15,4

524,06

843,37

1517,96

1938,3

2358,57

2778,9

3199,19

Находим чистый дисконтированный доход для проекта и для заказчика по формуле:

NPV= NCF(0)+NCF(1)*DF(1)+…..+ NCF(n)*DF(n);

Где DF- коэффициент дисконтирования, вычисляемый по формуле:

DF_n=1/(1+Е)ⁿ

Е- норма дисконта. Смысл нормы дисконта заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. В общем виде номинальная норма дисконта:

Е=Е_бр+Н+R, где

R- поправка на риск,

Е_бр- безрисковая норма дисконта

Н- темп инфляции

Е_бр= 14%

Н=8% (для 2010г.)

R= 5% ( величина поправки на риск в зависимости данной по варианту цели проекта- вложение в развитие производства)

DF(1)= 1/(1+0,27)¹=0,787

DF(2)= 1/(1+0,27)²=0,62

DF(3)= 1/(1+0,27)³=0,488

DF(4)= 1/(1+0,27)⁴=0,384

DF(5)= 1/(1+0,27)⁵=0,302

DF(6)= 1/(1+0,27)⁶=0,238

DF(7)= 1/(1+0,27)⁷=0,187

DF(8)= 1/(1+0,27)⁸=0,144

Отсюда, чистый дисконтированный доход равен:

NPV_проект= -1300+(-15,4*0,787)+(570,26*0,62)+ 921,4*0,488+1634,38*0,384+2087*0,302+2639*0,238+2990,6*0,187+

3342, 63*0,147=2424, 935 (для проекта)

NPV_заказ=0+(-15,4*0,787)+(524,06*0,62)+843,37*0,488+1517,96*0,384+1938,3*0,302+2358,57*0,238+2778,9*0,187+3199,19*0,144= 3325,225

Определим чистый доход:

NV=УNCF_n

NV_проект=12869, 87

NV_заказ=13144,95

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности проекта.

Находим индексы доходности.

Индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИД= 1+ NV / УI_n

ИД _проект= 1+ 12869,87/1741=8,3922

ИД _заказ= 1+ 13144,95/1741=8,55

Индекс доходности дисконтированных затрат- отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

ИДДЗ = NCF(прит)/NCF(отток)

Дисконтированный приток определим как сумму произведений притоков на коэффициент дисконтирования для каждого интервала планирования.

NCF(прит)_проект= 600*0,787+1500*0,62+1171,2+1267,2+1268,4+1213,8+1122+

1014,3=8459,1

NCF(прит)_заказ=1300+600*0,787+1500*0,62+2400*0,488+

3300*0,384+4200*0,302+5100*0,238+6000*0,187+6900*0,144=

9759,1

Дисконтированный отток определим как сумму произведений оттоков на коэффициент дисконтирования для каждого интервала планирования.

NCF(отток)_проект= 1300+484,32+576,43+721,55+639,6+638,12+585,71+562,75+

522,93=6031,41

NCF(отток)_заказ=1300+615,4*0,787+975,94*0,62+1556,3*0,488+

1782,04*0,384+2261,7*0,302+2741,43*0,238+3221,1*0.187+

3700,8*0,144=6303,57

ИДДЗ _проект=8459,1/6031,41=1,402

ИДДЗ _заказ=9759,1/6303,57=1,548

Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на 1 отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций

ИДД = 1+NPV/PVI

Сначала определим накопленный дисконтированный объем инвестиций как сумму произведений величины инвестиций на соответствующие коэффициент дисконтирования за 1, 2, 3, 4 интервалы планирования.

PVI=1300*0,787+212*0,62+64*0,488+165*0,384=1130,836

ИДД_проект = 1+NPV_проект/PVI= 1+2424, 935/1130,836=3,144

ИДД_заказ = 1+NPV_заказ/PVI=1+3325,225/1130,836=3,941

Если ИДД больше 1, то проект следует принять. ИДД является относительным показателем, он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

На основании данных таблицы 4 найдем срок окупаемости для проекта. Сроком окупаемости считается период, в котором денежный поток становится неотрицательным. Как видно из таблицы 4, на втором интервале планирования денежный поток = +570,26, следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобы уточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+570,26)=0,0263

Точный срок окупаемости для проекта составляет 2,0263 года

Аналогично, исходя из данных таблицы 5, найдем срок окупаемости для заказчика.

Как видно из таблицы 5, на втором интервале планирования денежный поток = +524,06, следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобы уточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+524,06)=2,0285

Точный срок окупаемости для заказчика составляет 2,0285 года

Внутренняя норма доходности- это такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта превращается в ноль.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта Е.

Проекты, у которых ВНД больше Е, имеют положительный чистый дисконтированный доход и поэтому эффективны. ВНД определяется путем подбора значения норм дисконта таким образом, чтобы значения ЧДД были как положительными, так и отрицательными.

Путем подстановки в формулу 5 различных значений нормы дисконта строится график зависимости NPV от нормы дисконта.

Составим таблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта для проекта:

Норма дисконта Е

Значение NPV

10

2854,15

30

525,68

50

-388,77

70

-783

90

-970,22

Составим таблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта для заказчика:

Норма дисконта Е

Значение NPV

10

4239,69

30

1684,38

50

838,78

70

475,57

90

302,9

Рис. 1. Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта

Из графика видно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR) равна 0,6239

Рис. 2. Зависимость NPV от нормы дисконта для заказчика

Из графика видно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR) равна

Список литературы

1. Липсиц И.В.. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учебное пособие- М.:БЕК, 1996-294с.

2. Воронина Н.В. Управление инвестициями: учебное пособие/ Н.В. Воронина. - Хабаровск: Изд-во Хабаров.гос. техн. Ун-та, 2004-207с.

3. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов- М.: Эксперт, бюро-М, 1997г.-144с.