Тема 4. Инвестиционные банки

4.1. Дано: какие платежи эквивалентны при ставке 10% годовых:

- уплатить 200 700 долл. 07.01.2008 г.

- уплатить 250 000 долл. 17.01.2008 г.

- уплатить 251 008 долл. 07.02.2008 г.

- уплатить 252 123 долл. 17.02.2008 г.

Проанализируйте ситуацию с учетом динамики курса американского доллара.

4.2. Дано: банк предлагает следующие варианты помещения денежных средств:

- во вклад А под 40% годовых;

- во вклад Б под 30% годовых с начислением и присоединением процентов каждые 6 мес.;

- во вклад В под 20% годовых с ежеквартальным начислением и присоединением процентов.

Какие рекомендации даст инвестиционный банк для достижения инвестором наибольшей полной годовой доходности.

Тема 5. Инвестиционные фонды

Заполните таблицу, систематизировав состав аффилированных лиц инвестиционного фонда и его управляющих

Аффилированные лица

Аффилированные лица фонда

Аффилированные лица управляющего

директоры

должностные лица

учредители

акционеры

управляющий

акционерные общества, 25% голосующих акций которого принадлежит фонду

инвестиционные фонды с договором об управлении

Тема 6. Страховые компании

Укажите соответствия постоянной и наращенной стоимости постоянного срочного аннуитета пренумерандо или постнумерандо

аннуитет

m =

p =

FVA =

PMT×

PMT×

PMT×

PMT×

FVA =

PMT×

PMT×

PMT×

PMT×

FVA =

PMT(1 + i)

Тема 7. Пенсионные фонды

Проанализируйте динамику активов рынка индивидуальных пенсионных счетов (млрд. долл.)². Добавьте новых данных. Изменились ли тенденции?

Год

Банковские и прочие сберегательные депозиты³

Компании страхования жизни⁴

Взаимные фонды

Ценные бумаги, хранимые напрямую на брокерских счетах⁵

Валовые активы индивидуальных пенсионных счетов⁶

1990

266

40

139

192

637

1991

282

45

186

262

776

1992

275

50

235

314

873

1993

263

61

318

350

993

1994

255

69

345

387

1 056

1995

261

81

469

478

1 288

1996

258

92

588

528

1 467

1997

254

135

769

570

1 728

1998

249

157

966

778

2 150

1999

244

202

1 257

949

2 651

2000

252

202

1 227

948

2 629

2001

255

211

1 155

998

2 619

2002

263

268

1 029

972

2 533

2003

268

285

1 300

1 227

3 080

2004⁷

270

314

1 487

1 404

3 475

Тема 8. Институциональные инвесторы в России

Проанализируйте схематически представленное взаимодействие ПИФа с обслуживающей инфраструктурой

Федеральная комиссия

по ценным бумагам

(Федеральная служба

по финансовым рынкам)

Паевой инвестиционный фонд

(Управляющая компания)

Лицензирование

Включение в реестр

паевых фондов

Специализированный

депозитарий

Специализированный

регистратор

Незави-

симый

оценщик

Аудитор

Агенты

6. Примерные задачи:

Тема 1. Значение и выбор институционального инвестора

1.1. Дано: Рассчитайте финансовые коэффициенты, характеризующие уровень процентной маржи, если в первом квартале она составила 1 119,4 тыс руб., во втором — 1 684,9, в третьем — 2 408,3, в четвертом — 7 473,8.

1.2. Дано: структура операций:

статья

на 01.04.2007

на 01.07.2007

на 01.10.2007

за III квартал

Процентная маржа

-6 929,9

-22 530,4

-36 167,7

-13 626,3

Процентная маржа по отдельным видам операций:

операциям в иностранной валюте

1 092,7

743,2

2 989,1

2 245,9

межбанковским кредитам

2 232,4

4 204,4

6 651,7

2 447,3

Маржа от операций с ценными бумагами

14 123,9

42 555,4

78 600,2

36 044,8

Маржа (комиссии)

2 920,5

4 668,0

6 367,8

1 699,8

Выявите тенденции и проанализируйте их.

Почему сложилась такая ситуация (наиболее вероятные причины).

Сформулируйте выводы в виде заключения для представления клиентам.

Дайте предложения.

Тема 2. Многонациональные компании и банки

2.1. Инвестиционные клубы.

Дано: предлагается инвестиция в предприятие, которая принесет доход в размере 10 млн руб. через два года.

Задание:

- какой вариант получения дохода выгоднее: по пять млн руб. по истечении каждого года или единовременно;

- при каких условиях варианты равнозначны;

- изменится ли решение, если во второй год доходность снизится до 4 млн руб.;

- в каком случае единовременное получение всей суммы предпочтительнее.

2.2. Инвестиционные посредники и холдинги.

Дано: для создания погасительного фонда предприятие в течение трех лет ежегодно перечисляло в банк 40 тыс руб., на которые каждые полгода начислялись сложные проценты в размере 10% годовых.

Определите объем фонда к моменту окончания всех проплат.

Тема 3. Инвестиционные компании

3.1. Дано: инвестиционная компания размещает денежные средства юридического лица путем оформления процентных векселей. В случае досрочного расторжения договора проценты выплачиваются из расчета 10% годовых.

Определите рублевый доход по векселю номиналом 100 тыс руб., эмитированному на 7 мес. под 65% годовых.

Сколько составит доход при погашении векселя за один день до наступления срока его погашения.

3.2. Дано: в течение пяти лет по облигации номиналом 10 тыс ежегодно выплачиваются проценты в размере 100 долл. Годовая ставка дисконтирования 10% годовых, двухлетняя — на 0,5 процентных пункта больше, трехлетняя — на 0,5 процентных пункта больше двухлетней и т.д.

Определите текущую стоимость облигации в момент выпуска.

Тема 4. Инвестиционные банки

4.1. Дано: инвестиционный банк объявил доходность по депозитным сертификатам номинальной стоимостью 10 тыс руб. и сроком обращения 6 мес. в размере 16,5% годовых. После первых двух недель обращения сертификатов ставка была снижена до 16%.

Определите выкупную стоимость сертификата к окончанию срока его обращения.

4.2. Дано: банк объявил о возможности получения при первоначальной сумме вклада 1 тыс руб.:

- через 3 мес. — 1 331 руб.;

- через 6 мес. — 1 804 руб.;

- через 9 мес. — 2 489 руб.;

- через 1 год — 3 498 руб.

Найдите заложенную ставку привлечения. Вклады срочные. Проценты начисляются в конце срока финансовой операции.

4.3. Дано: при эмиссии акций номиналом 10 тыс руб. объявлены дивиденды 4% годовых. Клиент владеет 1 000 акций в течение трех лет. В течение всего срока банк реинвестирует под сложные проценты 10% годовых.

Определите совокупный ожидаемый доход от владения.

Тема 5. Инвестиционные фонды

5.1. Дано: цена покупки фондом акций компании Х (с учетом комиссионного вознаграждения) 102 долл. Комиссионная при покупке 1 долл. Найдите:

- цену предложения акций компании Х;

- среднюю рыночную цену акций компании Х;

- цену спроса на акции компании Х;

- цену продажи фондом акций с учетом комиссионной.

5.2. Дано: Элементы портфеля: заемные средства (под 5%) 4 млн долл., обыкновенные акции 6 млн долл.

Рассчитайте данные, систематизировав их в таблице:

год 1

год 3

год 5

оценочная стоимость портфеля

заемные средства

активы, приходящиеся на 6 млн акций

СЧА на одну обыкновенную акцию

Тема 6. Страховые компании

Венчурные кредиты могут предоставляться физическим лицам когда

- один человек (группа лиц) впервые хочет организовать новый бизнес, не имея накопленного опыта

- один человек (группа лиц) желает открыть собственное предприятие, имея технический опыт, но не имея управленческих навыков или опыта собственника

- профессионал хочет купить частную практику

- менеджер осуществляет управленческий выкуп

- докупается франшиза

- приобретается действующее предприятие-конкурент.

Тема 7. Пенсионные фонды

7.1. Дано: в течение четырех лет в конце каждого года осуществлялся срочный аннуитет. Вносились по 20 долл. Ставка 12% годовых.

Определите наращенную и современную стоимости аннуитета.

7.2. Дано: к моменту выхода на пенсию (через восемь лет) г-н Х желает иметь на счете 30 тыс долл. Для этого он намеревается ежегодно отчислять в банк по схеме пренумерандо.

Определите размер взноса, если банк предлагает 7% годовых.

Тема 8. Институциональные инвесторы в России

Дано: стоимость активов инвестиционного фонда 1 млн у.е. Эмитировано 100 тыс паев. Новый инвестор покупает 100 тыс паев по 5 у.е. каждый. Какие шаги предпримет прежний инвестор, владевший 1 000 паев, оценив ситуацию?

Подсчитайте убытки существующего и входящего инвесторов при размывании доходов

кол-во

стоимость активов фонда

стоимость чистых активов в расчете на пай, у.е.

выпущено паев

приобретено паев

всего паев

денежный результат инвестора

7. Конкретная ситуация

Тема 6. Страховые компании

Проанализируйте ранжирование страховых продуктов, сочетающее и количественный, и качественный анализ

Страховой продукт

Страховая премия (долл.)

Наличие фактора в продукте (%)

Количество баллов

Цена одного балла (долл.)

Место

1

2

3

4

5

Продукт 1

1 077

0

100

0

0

0

5

215,40

2

Продукт 2

3 058

100

100

100

100

0

14

218,43

3

Продукт 3

2 053

0

100

100

0

100

12

171,08

1

Значимость фактора для клиента (баллы)

3

5

4

2

3

Тема 8. Институциональные инвесторы в России

Определите стоимость чистых активов инвестиционного фонда

основа/ способ оценки

цена актива за единицу

стоимость, у.е.

% от стоимости чистых активов

Активы

Акции отечественные

эмитент

количество

производственная компания А

1 500

25,5

финансовая компания Б

850

43

инвестиционная компания В

2 350

12,5

инженеринговая компания Г

1 750

19

холдинговая компания Д^*

9

инженеринговая компания Е*

17

облигации

государство

5 000

95

инженеринговая компания Е

500

85

иностранные акции

225 000

денежные средства

8 500

дебиторская задолженность

3 000

начисленный доход от выплат дивидендов и процентов

23 000

Всего активы

Обязательства

кредиторская задолженность, в т.ч. начисленные расходы

15 000

Всего обязательства

стоимость чистых активов

стоимость чистых активов в расчете на пай

8. Содержание контрольных работ

Примерное содержание Варианта 1. Оценка привлекательности и выбора институционального инвестора в зависимости от общей доходности.

I. Ответьте на вопросы:

1. Какова связь между инвестиционными возможностями, общей оценкой капитала и дивидендной (или процентной) доходностью, которые может обеспечить каждая инвестиция в течение года.

2. Какой показатель является основным при анализе доходности?

3. Почему при вычислении показателей необходимо точно вычислить возможные налоги, принимая во внимание освобожденные от налога инвестиции.

4. Какие допущения делают аналитики?

5. Каковы возможности использования оценки увеличивающегося процента прибыли на пай вместо вычисления оценки капитала?

II. Задача. Акция с предполагаемой прибылью на пай 8% и текущим дивидендом 3% будет иметь ожидаемую доходность 11% до обложения налогами. С помощь метода вычисления общей доходности инвестор может понять, что ему предлагает каждая инвестиция. Ниже представлены гипотетические сравнения.

инструменты

возможный рост стоимости

дивидендный или процентный доход

общая доходность

растущая акция (прибыль на пай = рост + дивиденд)

10%

2%

12%

доходная акция (прибыль на пай = рост + див. доход)

7%

5%

12%

корпоративная облигация (дисконт до срока погашения + процентный доход)

2%

7%

9%

сберегательный счет

0%

5%

5%

обязательство Казначейства

4%

0%

4%

Что выберет инвестор, сравнивая возможности общей доходности, из:

• высоко обеспеченных 4% доходом казначейских обязательств;

• умеренно безопасной 5% доходностью сберегательного счета;

• слабо гарантированной 9% доходностью облигации;

• наименее гарантированной 12% доходностью акции.

Принимайте во внимание налоги.

Указания: когда сравниваются отдельные акции подобного качества, предлагающие одинаковую общую доходность, инвестор должен понять, что быстро растущие акции представляют больший рыночный риск и приносят большее вознаграждение, чем медленно растущие и с более высоким доходом.

В данном примере оба вида акций обещают одинаковую доходность — 12%, но большую уверенность и приоритет имеют доходные (income) акции, а не растущие (growth). Терпеливый инвестор через несколько лет поймет, что будущее увеличение прибыли от растущих акций будет представлять превосходный инвестиционный результат.

Примерное содержание Варианта 2. Оценка привлекательности и выбора институционального инвестора в зависимости от маржинального ограничения.

I. Ответьте на вопросы:

1. Для чего используется маржинальное ограничение?

2. Каков минимальный процент общей стоимости, который инвестор должен депонировать при покупке или продаже ценных бумаг по маржинальному счету?

3. Какой орган определяет маржинальное ограничение?

4. Как менялись маржинальные ограничения?

5. Какое ограничение выгоднее для индивидуального инвестора, а какое для институционального — высокое или низкое?

II. Задача. При наличии 6 000 долл. на своем счете, инвестор может купить в кредит акций на 8 571 долл., если минимальное маржинальное ограничение 70% (6 000 + 00 / 10) или 10 000, если маржин 60% (6 000 + 00 / 60) или 12 000, если маржин 50% (6 000+00/50).

При маржинальном ограничении 50%, инвестор депонировал 6 000 долл. и решает купить акций на 9 000 долл. через маржинальный счет. Какие записи будут совершены на его счете?

а) Если рыночная стоимость портфеля изменится на 22%, с 9 000 долл. до 11 000 долл., насколько вырастет капитал инвестора и покупательная сила? Используйте указанный способ вычисления.

б) Если стоимость портфеля снизится на 22% до 7 000 долл., каковы будут результаты?

Указания: используйте следующую таблицу для базисного примера.

---------------------------------------------------------

текущая рыночная стоимость 9 000 долл.

дебет 3 000 долл.

------------------

текущий капитал 6 000 долл.

требуемый минимум 4 500 долл.

(50% от 9 000)

------------------

излишек 1 500 долл.

(он может быть изъят или инвестирован)

---------------------------------------------------------

Излишек в размере 1 500 долл., если будет инвестирован, будет иметь покупательную силу 3 000 долл. (т.е. 1 500 + 00 /50), которые прибавляются к 9 000 долл., инвестированным до этого, и получается маржинальный лимит по счету в размере 12 000 долл.

9. Базовые термины

Агент по размещению

Физическое или юридическое лицо (не являющееся управляющей компанией или кастодианом фонда), деятельность которого заключается в организации продаж и выкупов акций или паев инвестиционных фондов.

Активное управление

Управление инвестиционным портфелем посредством анализа фундаментальных экономических тенденций, а также изучения характеристик компании-эмитента

Аудитор

Специализированная организация (физическое лицо), которое в соответствии с требованиями законодательства или регулирования проводит независимые проверки и дает заключение (иногда обязана проверять оценку и ценообразование фондов)

Взаимный фонд

Открытый корпоративный инвестиционный фонд в США; иногда термин используется в качестве общего названия всех инвестиционных фондов

Выкуп

Покупка управляющей компанией (непосредственно самой компанией или через агентов) открытого фонда паев у инвесторов с целью погашения

Дисконт

Применительно к закрытому инвестиционному фонду — отрицательная разница между СЧА в расчете на пай и рыночной ценой пая, выраженная в процентах к СЧА

Закрытый фонд

Фонд, число акций или паев которого фиксировано, а размещения и выкупы не производятся, за исключением особых случаев

Зонтичные фонды

Группа инвестиционных фондов, действующих в рамках единой компании, имеющих обособленные инвестиционные портфели и выпускающих свои паи

Инвестиционный комитет

Группа лиц, ответственных за процесс управления инвестициями в рамках управляющей компании

Инвестиционный управляющий

Специалист, отвечающий за управление одним или несколькими инвестиционными фондами

Инвестиционный фонд

Обобщающее название для инвестиционных фондов всех типов. Инвестиционные фонды по-разному называются в разных странах: взаимные фонды (США), паевые фонды (Россия), паевые трасты, инвестиционные трасты (Великобритания), SICAV (Франция), инвестиционные фонды (Германия). Несмотря на разные наименования, фонды всех типов имеют множество общих характеристик

Институциональный инвестор

Институт, основной функцией которого является аккумулирование сбережений физических лиц и их финансовая защита посредством страховых, пенсионных схем или диверсификации риска.

Интервальный фонд

Инвестиционный фонд, количество акций или паев которого не фиксировано, но который открывается для размещения и выкупа в определенные интервалы времени, как правило, минимум один раз в год

капитальная стоимость

стоимость приобретения или текущая рыночная цена активов инвестиционных фондов

Контрактный фонд

Инвестиционный фонд, созданный на основе договора между управляющей компанией и инвестором

Конфликт интересов

ситуация, когда определенное физическое лицо или компания проявляют коммерческую или финансовую заинтересованность в той или иной сделке, входящую в противоречие с интересами клиентов-инвесторов.

Корпоративный фонд

Инвестиционный фонд, созданный в форме акционерного общества на основе закона об акционерных обществах (например, британские инвестиционные трасты или российские (акционерные) инвестиционные фонды)

Начисленный доход

Доход инвестиционного фонда от процентных, дивидендных выплат и арендной платы, начисленный, но не выплаченный. Включается в стоимость чистых активов

Оборачиваемость

Доля активов фонда, заменяемых иными активами в течение года. Обычно выражается в процентном отношении к среднегодовой стоимости активов

Общая доходность

отношение суммы дохода, полученного в виде дивидендов или иных форм распределяемого дохода по инвестиции, и прибыли от реализации инвестиции, к цене, заплаченной инвестором при приобретении инвестиции

Общий коэффициент затрат

Сумма годовых расходов и сборов, связанных с деятельностью инвестиционного фонда, в абсолютном выражении или в процентном отношении к среднегодовой стоимости чистых активов

Открытые фонды

Инвестиционные фонды, число паев которых не ограничено. Паи продаются и выкупаются ежедневно (обычно)

Пай (инвестиционный)

свидетельство участия в трастовом или контрактном инвестиционном фонде

Приватизационные инвестиционные фонды

инвестиционные фонды, которые в период массовой приватизации аккумулировали преимущественно приватизационные документы (ваучеры), а не денежные средства

Распределение активов

Процесс диверсификации портфеля между основными классами активов, как правило, денежными средствами, облигациями, акциями

Самоуправляемый фонд

Инвестиционный фонд, который использует собственный персонал для осуществления функций по управлению. У такого фонда нет управляющей компании.

Сбор за размывание

Денежная сумма, уплачиваемая инвестором-приобретателем (продавцом) ценных бумаг фонда, призванная компенсировать инвесторам, продолжающим оставаться в фонде, размывание СЧА в результате сделок по покупке и продаже портфельных активов фонда

Схема регулярных сбережений

Метод инвестирования небольших сумм в паи инвестиционных фондов, при котором инвестор приобретает их регулярно (например, раз в месяц)

Управляющий (управляющая компания)

Компания (организация), ответственная за управление и административное обслуживание одного или нескольких инвестиционных фондов

10. Рекомендуемая литература

Основная литература

Абрамов А.Е. "Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России" // М.: Альпина бизнес букс, 2005

Актуальные валютно-финансовые проблемы мира // М.: МГИМО, различные выпуски

Бойко Т.М. "Коллективные инвестиции" // С.-Пб.: Норма, 1996

Блохина Т.К. "Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг. Анализ, практика, перспективы" // М.: Диалог-МГУ, 1998

Davis P.E., Steil B. "Institutional Investors" // Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2001

Institutional Investors in Emerging Markets // Global Financial Stability Report, Chapter IV, International Monetary Fund, April, 2004

Рекомендуемая литература (дополнительная)

Нормативные акты:

"Врéменное положение о порядке оценки и составления отчетности о стоимости чистых активов инвестиционного фонда" // Приложение к письму Госкомимущества РФ № ДВ-2/3498 от 25.05.1993 г. и в приложении к письму Министерства финансов РФ № 62 от 21.05.1993 г.

Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации / Указ Президента № 2284 от 24.12.1993 г.

Гражданский кодекс РФ, Часть 1, ст. 209

Концепция реформирования системы пенсионного обеспечения России // Постановление Правительства № 790 от 07.08.1995 г.

"Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации" // Федеральный закон № 111-ФЗ от 24.07.2002 г.

"Об инвестиционных фондах" Федеральный закон № 156-ФЗ от 29.11.2001 г.

"Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования" // Федеральный закон № № 27-ФЗ в ред. от 31.12.2002 г.

"Об утверждении Врéменного положения об управляющих компаниях паевых инвестиционных фондов, о деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов и её лицензировании" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку № 11 от 11.19.1995 г.

"Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" // Указ Президента РФ № 408 от 21.03.1996 г.

"Об утверждении Положения о лицензировании деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами" // Постановление Правительства РФ № 495 от 04.07.2002 г.

"Об утверждении Положения о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" // Постановление Правительства РФ № 384 от 05.06.2002 г.

"Об утверждении Положения о порядке передачи управляющей компанией своих прав и обязанностей по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 37/пс от 11.09.02 г.

"Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 31/пс от 14.08.2002 г.

"Об утверждении положения о требованиях, предъявляемых к агентам по размещению и выкупу инвестиционных паёв" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку № 12 от 19.06.1996 г.

"Об утверждении порядка ведения реестра паевых инвестиционных фондов" Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 14/пс от 27.04.2002 г.

"О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов" // Указ Президента РФ № 193 от 23.02.1998 г.

"О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" // Указ Президента РФ № 765 от 26.07.1995 г.

"О защите прав граждан Российской Федерации на участие в приватизации" // Указ Президента № 1238 от 10.08.1992 г.

"О лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов" // Письмо Министерства финансов РФ № 91 от 21.09.1992 г.

"О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий" // Указ Президента № 1186 от 07.10.1992 г.

"О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным" Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 15/пс от 27.04.2002 г.

"О некоторых вопросах налогообложения, возникающих в связи с образованием и функционированием паевых инвестиционных фондов" // совместное письмо Министерства финансов, Госналогслужбы и Федеральной комиссии по ценным бумагам № НП-2-01/80н от 15.12.1995 г.

"О порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев, обслуживающих негосударственные пенсионные фонды" Постановление Правительства РФ № 383 от 28.04.2000 г.

"О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом" // Постановление Правительства РФ № 564 от 25.07.2002 г.

"О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом" // Постановление Правительства РФ № 684 от 18.09.2002 г.

"О типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом" // Постановление Правительства РФ № 633 от 27.08.2002 г.

"О требованиях к величине собственных средств управляющей компании и инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 4/пс от 21.03.2002 г.

"Положение об инвестиционных фондах" / Приложение № 1 к Указу Президента РФ № 1186 от 07.10.1992 г.

"Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" // Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28.12.1991 г.

"Положение о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов" // Постановление Правительства РФ № 254 от 31.03.2001 г.

"Положение о порядке лицензирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов" // Постановление Правительства № 792 от 07.08.1995 г.

"Положение о специализированных инвестиционных фондах приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан" / Приложение № 2 к Указу Президента РФ № 1186 от 07.10.1992 г.

Примерный устав инвестиционного фонда / Приложение № 3 к Указу Президента РФ № 1186 от 07.10.1992 г.

Программа пенсионной реформы // май 1998 г.

A Comparison Between the Technical Committee Report and the Emerging Markets Committee Report on Valuation and Pricing of Collective Investment Schemes // Joint Report of the Technical Committee and the Emerging Market Committee, IOSCO, May 1999

A Directory of Information — Authorization of Collective Investment Schemes (CIS) and Related Services // Report of the Technical Committee, IOSCO, October 1997

Interpretative Bulletin 94-2 // Department of Labor Pensions and Welfare Benefits Administration, July 29, 1994.

European Commission's Ucits Directive 1985.

Fifteen Principles for the Regulation of Private Occupational Pensions Schemes

Financial Stability Forum Report of the Financial Stability Forum Report Working Group on Highly Leveraged Institutions, Annex E “Report of the Market Dynamics Study Group” and Annex C “Background Note on the Hedge Fund Industry” // March. 2000.

On the Co-ordination of Laws, Regulations and Administrative Provisions Relating to Institutions for Occupational Retirement Provisions — 2000/0260/COD

Selected Principles for the Regulation of Investments by Insurance Companies and Pension Funds

The 1997 Principles for the Supervision of Collective Investment Schemes Operators

The XXIV^th Annual Conference of International Organization of Securities Commissions // May 1999

"World Economic Outlook" // International Monetary Fund, various issues

Монографии:

Базовый курс по рынку ценных бумаг под ред. Радыгина А.Д., Хабаровой Л.П., Шапиро Л.Б. // М.: Федеральная комиссия по ценным бумагам России, "Деловой экспресс", 2002

Батраченко О. "Настольная книга международного инвестора" // М.: ОМЕГА-Л, 2005

Биггс Б. "Вышел хеджер из тумана" // М.: Вершина. 2007

Богл Дж. "Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора" // М.: Альпина Паблишер, 2002

Вахания В.В. "Международные финансовые институты и контрольные механизмы" // М.: Финансы и кредит, 2004

"Все о паевых фондах" под ред. Капитана М.Е. // М.: Центр коллективных инвестиций, 2001

Жуков Е.Ф. "Инвестиционные институты" // М.: ЮНИТИ, 1998

Зайцев Д.А., Чураева М.Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов // М.: Деловой экспресс, 2002

Золотарев И.Б. "Все, что вы хотели знать о паевых фондах" // М.: Финансы и статистика, 1998

Капитан М., Барановский Д. "Паевые фонды. Современный подход к управлению деньгами" // С.-Пб.: ПИТЕР, 2005

Каширин А.И., Семенов А.С. "В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций" // М.: Вершина. 2008

Колб Р.В., Родригес Р.Дж. "Финансовые институты и рынки" // М.: Дело и Сервис, 2003

"Коллективные инвесторы в современной России" под ред. Михайлова С.А. // М.: Центр коллективных инвестиций, 1999

"Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций" // М.: Национальная лига управляющих, Альпина паблишер, 2003

Макаров А.В. "Инвестируем в ПИФ" // М.: Эксмо, 2005

Макарук З.В. "Инвестиционные фонды в России и США: анализ законодательства и практики правового регулирования" // М.: Экон-информ, 2002

Маршалл Дж.Ф., Банксал В.К. "Финансовая инженерия" // М.: Инфра-М, 1998

Миловидов В.Д. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996

Миловидов В.Д. "Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом (опыт США)" // М.: Анкил, 1992

Миловидов В.И. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Анкил, 1995

Миловидов В.И. "Управление инвестиционными фондами" // М.: Анкил, 1993

Нортон Р.Дж. "Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов" // М.: Альпина Паблишер, 2002

Олейник Л.Ф. Методическое пособие для подготовки к базовому квалификационному экзамену Федеральной комиссии по ценным бумагам России // М.: Национальная ассоциация участников фондового рынка, 2003

"Паевые фонды в российской экономике (2002-2004)" под ред. Капитана М.Е. // М.: Русское экономическое общество, 2005

Пивина И.А. "Основные направления деятельности фондов" // М.: Институт проблем управления, 1997

"Программа защиты инвесторов и компенсационные системы" под ред. Омарова А.М., Уколова В.Ф. // М.: Луч, 1999

Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М. Инструментарий инвестора // М.: ИНФРА-М, 2000

Соловьев А.К. "Финансовая система государственного пенсионного страхования в России" // М.: Финансы и статистика, 2001

Соловьев А.К. "Финансовая система обязательного пенсионного страхования в России" // М.: Финансы и статистика, 2003

Соловьев А.К. "Финансовая система пенсионного страхования в России" // М.: Финансы и статистика, 1999

Тараканов В.В. "Система коллективных инвестиций: паевые инвестиционные фонды" // Волгоград, ВГУ, 1998

Туруев И.Б. "Мировое значение американских финансовых институтов" // М.: МАКС Пресс, 2003

"Управление коллективными инвестиционными фондами" под ред К. Гилкриста / М. Сент-Джайлс, С. Бакстон, Е. Алексеева // М.: Raster's, 1999

Фонштейн Н.М. "Венчурное финансирование: теория и практика" // М.: АНХ, 1998

Хмыз О.В. "Основные виды инвестиционных компаний" // М.: МГИМО, 2000

Шарп У.Ф., Александр Г.Дж., Бэйли Дж.В. "Инвестиции" // М.: Инфра-М, 1998

Якушев А.В. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Диалог-МГУ, 1999

A Guide to Ethical Investment Funds // Unit Trust Information Centre, London, March 2000

Ageing Population Study / Reforms for an Ageing Society // OECD, 2000

Aitken B. "Have Institutional Investors Destabilized Emerging Markets? // Contemporary Economic Policy, Vol. 16, 1998, pp. 173-184

Alexeeva E., Managing Collective Investment Funds // Cadogan Financial, 2000

Alternative Investment Becomes New Choice // Greenwich, CT.: Greenwich Associates, 2002

Asset Allocation: U.S. Portfolios Adjust to Difficult Markets in 2002 // Greenwich, CT.: Greenwich Associates. 2003

Babbel D., Santomero A. "Risk Management by Insurers" An Analysis of the Process" // The Wharton Financial Institutions Center Working Paper № 96-156, Philadelphia: The Wharton School, University of Pensilvania, 1996

Blake D. "Financial System Requirements for Successful Pension Reform" // Pension Institute, Birkbed College, United Kingdom, 2003

Bollon P., Socially Responsible Investing — From Ethics to Sustainability // The XIVth International Investment Fund Conference, Luxembourg, 17 October 2000

Borensztein E., Gelos G. "A Panic-Prone Pack? The Behavior of Emerging Market Mutual Funds" // International Monetary Fund Staff Papers, IMF, Vol. 50, 2003, pp. 43-63

Borensztein E., Gelos G. "Leaders and Followers: Emerging Market Fund Behavior During Tranquil and Turbulent Times" // Emerging Markets Review, Vol. 4, 2003, pp. 25-38

Borensztein E., Gelos G. "A Panic-Prone Pack? The Behavior of Emerging Market Mutual Funds" // IMF Staff Papers, International Monetary Fund, 2003, Vol. 50, pp. 43–63.

Brealey R.A., Myers S.C. "Principles of Corporate Finance" // 1996

Briys E., de Varenne F. On the Risk of Life Insurance Liabilities: Debunking Some Common Pitfalls // Philadelphia: The Wharton School, University of Pennsylvania, The Wharton Financial Institutions Center Working Paper No. 96–29. 1996

Brown S., Goetzmann W., Park J. Hedge Funds and the Asian Currency Crisis of 1997 // Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research, 1998, NBER Working Paper No. 6427

Campbell J.Y., Viceira L.M. "Strategic Asset Allocation: Portfolio Choice for Long-Term Investors" // New York: Oxford University Press, 2002

Cifuentes R., Desormeaux J., Gonzalez C. Capital Markets in Chile: From Financial Repression to Financial Deepening // Basle: Bank for International Settlements, BIS Papers No. 11, The Development of Bond Markets in Emerging Markets, June. 2002

CIS Unit Pricing, Report of the Emerging Markets Committee // IOSCO, May 1999

Code of Conduct for the Swiss Fund Industry // Swiss Fund Association, August 30, 2000

Code of conduct for the Swiss Fund Industry // Swiss Fund Association

Code of Good Practice: Institutional Investors and Corporate Governance // Association of Unit Trusts and Investment Funds, January 2001

Collective Investment Schemes as Shareholders: Responsibilities and Disclosure // Report of the Technical Committee of the International Оrganization of Securities Commissions, IOSCO, May 2002

Collective Investment Schemes in Emerging Markets // Report of the Emerging Markets Committee, IOSCO, September 1996

Collective Investments: Other People's Money // Report of the Companies and Securities Advisory Committee, Australian Law Reform Commission, 1993

Comments on the Reform of Regulation of Investment Companies // Investment Company Institute, October 1990

Conflicts of Interests of CIS Operators, Report by the Technical Committee // International Organization of Securities Commissions, May 2000

Coping with a Bear in Retirement // Vanguard Investments, 2002, Autumn.

Corporate Governance — A Guide for Investment Managers and Corporations // Investment and Financial Services Association, July 1999

Council Directive on the Coordination of Laws, Regulations and Administrative Provisions relating to Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities // Commission of the European Communities, Brussels, December 1985

Davis P.E. "Pension Fund Management and International Investment — A Global Perspective" // Discussional Paper № PI-0206, London: The Pension Institute, Birbeck College, 2002

Davis P.E., Steil B. Institutional Investors // Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2001.

Discussion Paper on International Cooperation in Relation to Cross-Border Activity of Collective Investment Schemes // Report of the Technical Committee, IOSCO, June 1996

Doing Business in Canada // Fasken Martineau Dumoulin Llp., March 2000

Dorfman M., Ennsfellner K. Insurance in Transition Economies: Poland, Czech Republic, and Hungary // Washington, International Insurance Foundation Occasional Paper No. 5. 2002

Drew G.M., Collective Investments // Journal of Applied Finance and Investment, Volume I, March/April 1996

Eichengreen B., Mathieson D. Hedge Funds and Financial Market Dynamics // Washington: International Monetary Fund, 1998, Occasional Paper No. 166.

El-Erian M. The Emerging Markets Heavyweight // Euromoney, 2003

Engen E.M., Lehnert A., Mutual Funds and the U.S. Equity Market // Federal Reserve Bulletin, December 2000

Enhancing a Culture of Independence and Effectiveness // Report of the Advisory Group on Best Practices for Fund Directors, Investment Company Institute, June 1999

Erlichman S.I. "Making It Mutual: Aligning the Interests of Investors and Managers Recommendations for a Mutual Fund Governance Regime for Canada" // Canadian Securities Administrators, June 2000

Exchange Traded Funds — An Emerging Alternative to Mutual Funds // Financial Research Corporation, 2000

Federal Reserve Bank of New York Report // variuos issues

Financial Conglomerates // Financial Stability Review, Issue 1, National Bank of Belgium, 2002

Financing the Future: Mind the Gap // Financial Services Authority, London, May 2002

401(k) Plans Participants: Characteristics, Contributions and Account Activity // Investment Company Institute, Spring, 2000

Franks J., Mayer C., Risks and Regulation in European Asset Management: Is there a Role for Capital Requirements? // Oxford Economic Research Associates, January 2001

Fund Director's Guidebook // American Bar Association, Chicago, 1996

Fung W., Tsatsaronis K. Do Hedge Funds Disrupt Emerging Markets? // Brookings-Wharton Papers on Financial Services, Brookings Institution Press, 1999.

Global Financial Stability Report // International Monetary Fund, various issues

Global Investment Performance Standards // Association for Investment Management and Research, April 1999

Global Proxy Votings Principles // California Public Employees' Retirement System, March 19, 2001

Guide to Mutual Funds // The Investment Company Institute, Washington, DC, various issues

Hanrahan P.F., Regulation of Managed Investment Schemes in Australia // Centre for Corporate Law and Securities Regulation, The University of Melbourne, July 2000

Hayes S.L., Hubbard P.M. "Investment Banking" // 1990

Holzmann R. The World Bank Approach to Pension Reform // Washington: World Bank: Social Protection Discussion Paper Series No. 9807, September. 1999

Holzmann R., MacArthur I.W., Sin Y. Pension Systems in East Asia and the Pacific: Challenges and Opportunities // Washington: World Bank: Social Protection Discussion Paper Series No. 0014. 2000

Horst J., Ter R., Style Analysis and Performance Evaluation of Dutch Mutual Funds // May 1998

Institutional Investment in the United Kingdom: A Review // Paul Myners, HM Treasury 6 March 2001

Institutional Investors in the New Financial Landscape // OECD, 1998.

International Capital Markets. Developments, Prospects and Policy Issues // International Monetary Fund, Washington, DC, various issues

Introductory Guide for Investment Company Directors // Investment Company Institute, September 1995

Investment Funds in Canada and Consumer Protection — Strategies for the Millennium // A Review by Glorianne Stromberg prepared for the Office of Consumer Affairs Industry, Canada, October 1998

Investment in Derivatives by Registered Investment Companies // Investment Company Institute, August 1994

Investment Trusts in Japan // Investment Company Institute, Tokyo, April 2000

Kimura Y., Japanese Investment Fund Regulation Updated // IBA 10th Annual Conference "Globalization of Mutual Funds", Bermuda, May 1999

Lawrence J.G. "Fundamentals of Investing" // 1998

Lumpkin S.A. Supervision of Financial Services in the OECD Area // Financial Market Trends 81, 2002.

Lynch A., Musto W., David K., Understanding Fee Structures in the Asset Management Business // Investment Company Institute, December 1997

Macey J.R O'Hara M. The Corporate Governance of Banks // Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, 2003

Maes J.P., De Schryver V., Collective Investment Funds and Conflicts of Interests // IOSCO, May 2000

Mandated Individualized Portfolio Management Professional Ethics // AFG-ASFFI, April 3, 1997

Morningstar Guide to Mutual Funds: 5-star strategies for success // John Wiley & Sons Inc., 2003

Mutual Fund Fact Book // Investment Company Institute, various issues

Mutual Funds and Corporate Governance // Swedish Association's report, May 22, 2001

Mutual Funds and Corporate Governance // The Swedish Mutual Funds Association, Pia Nilsson/Managing Director 2001-05-22

Newlands J. "History of Investment Trusts" // PBI, London, 2000

OECD Guidelines for Pension Fund Governance // OECD Secretariat, July 2002

OECD Institutional Investors — Statistical Yearbooks, various issues

OECD Secretariat Compilation from Various National Sources and Institutional Investors Database // OECD, July, 2002.

OMERS Proxy Voting Guidelines // Ontarion Municipal Employees Retirement System

Pan European Asset Management: Report of CEPS Task Force // Centre for European Policy Studied, Brussels, 2003

Principles for the Supervision of Operators of Collective Investment Schemes // Report of the Technical Committee, IOSCO, September 1997

Proposal Rule: Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments to Form ADV under the Investment Advisers Act of 1940 // Securities and Exchange Commission, Release № IA-1862, April 5, 2000 [Part 2A Item 16 Proxy Voting Policies]

Questions to Ask Before Investing in a Mutual Fund // Investment Company Institute, 2000

Recommendations on Corporate Governance // AFG-ASFFI, June 9, 1998

Regulatory Approaches to the Valuation and Pricing of Collective Investment Schemes, Report of the Technical Committee, IOSCO, May 1999

Remarks to the Investment Company Institute Procedures Conference // Paul. R. Carey, Commissioner, U.S. Securities & Exchange Commission. December 9, 1999.

Report of the Canadian Committee on Mutual Funds and Investment Contracts // A Provincial and Federal Study, Queen's Printer, Ottawa, 1999

Report on Investment Management — Principles for the Regulation of Collective Investment Schemes and Explanatory Memorandum // Report of the Technical Committee, IOSCO, October 1994

Report on Investment Management // Report of the Technical Committee, IOSCO, July 1995

Schich S., The Health of Financial Institutions during the Recent Bear Market // Organization for Economic Co-operation and Development, 2003

Shareholder Activism among Fund Managers: Policy and Practice // Investment and Financial Services Association, March 2001

Shareholder Activism Among Fund Managers: Policy and Practice" // The Investment and Financial Services Association Ltd., 2001

Shareholder Value and the Market in Corporate Control // Financial Market Trends, March 1998

Sound Management in Collective Investment Scheme // The Role of Collective Investment Schemes as an Institutional Investor in the Management of Listed & Other Public Companies, Panel 6, Lisboa, 28.05.1999

Standard Rules for the Operations of Institutions for Collective Investment in Securities // Report by the Committee on Financial Markets, Paris, February 1972

Standards of Practice Handbook — the Code of Ethics and The Standards of Professional Conduct with commentary and interpretation // 8th edition. Association for Investment Management and Research.

Stevens P.S., Mutual Funds Governance Structure: A Comparative Analysis // Paper prepared by Investment Company Institute for 11th Annual International Investment Funds Conference, October 1997

Stromberg G., Investment Funds in Canada and Consumer Protection: Strategies for the Millennium // Prepared for the Office of Consumer Affairs Industry, Canada, October 1998

Stromberg G., Regulatory Strategies for the Mid-'90s: Recommendations for Regulating Investment Funds in Canada // Ontario Securities Commission and the Canadian Securities Administrators, January 1995

Summary of Comments on Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments to Form ADV under the Investment Advisers Act of 1940 // Securities and Exchange Commission, July 27, 2000.

Summary of Responses to the Questionnaire on Principles and Best Practice Standards on Infrastructure for Decision Making for CIS Operators // Report of the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. May 2000.

The Independent Protocol for Asset Management Companies // Assogestioni, January 2001

The Role of Collective Investment Schemes as an Institutional Investor in the Management of Listed & Other Public Companies // Lisboa, 28.05.1999

Thompson J., Choi S.-M., Government System for Collective Investment Schemes in OECD Countries // DAFFE, OECD, 2001

Trzcinka C.A. Mutual Fund Fees and Competition in the Mutual Fund Industry // Testimony before the House Committee on Commerce, Subcommittee on Finance, September 1998

Tschäni H., Von Ballmoos T., The Swiss Experience // Paper presented at the FEFSI workshop on corporate governance issues, June 2000

UCITS Professional Ethics // AFG-ASFFI, June 24, 1999

UK Defined Benefit Pensions: The Trustees Nightmare // Schroeder, Salomon, Smith, Barney, October, 2002

Understanding the Risks and Rewards of Unit Trust and Investment Funds // Assoсiation of Unit Trusts and Investment Funds, London, May 2000

Unit Trust Performance in 1991-1993 and Outlook // Banco de España, July 1994

Valuation and Liquidity issues for Mutual Funds // Investment Company Institute, February 1997

Waves across the Atlantic: Predicting Futures trends in the Fund Industry in Europe // Sector Analysis, 2000

Yermo J. "Institutional Investors in Latin America: Recent Trends and Regulatory Challenges" // Paris, OECD, 2000

Периодика

Журналы:

Инвестиции+;

Коммерсант;

Рынок ценных бумаг;

Финанс.;

Финансовый аналитик;

Эксперт;

The Economist;

The Financial Times;

The Wall Street Journal Europe;

другие издания

Ресурсы Интернет

Национальная лига управляющих www.nlu.ru

Российская торговая система www.rts.ru

Центральный банк РФ www.cbr.ru

Федеральная служба государственной статистики www.gks.ru

Московская межбанковская валютная биржа www.micex.ru

Информационное агентство Cbonds www.cbonds.ru

сайт компании "Кэпитал Эссет Менеджмент" www.capitalassetmanagement.ru

сайт компании "Пиоглобал" www.pioglobal.ru

International Organization of Securities Commissions www.iosco.org/library

California Public Employees' Retirement System www.calpers-governance.org.

Calvert Asset Management Company www.calvert.com Domini Social Investment LLC www.domini.com

Ethical Funds Inc. www.ethicalfunds.com

European Fund and Asset Management Association www.efama.org

Flow of Funds Accounts of the United States www.federalreserve.gov

International Monetary Fund www.imf.org

Investment Company Institute www.ici.org

Investment Company Institute www.ici.org

Ontarion Municipal Employees Retirement System www.omers.com.

Pax World Funds www.paxfund.com

Securities and Exchange Commission www.sec.gov

The European Central Bank www.ecb.int

The Vanguard Group www.vanguard.com.

World Bank www.worldbank.org

Оглавление

1^ Global Financial Stability Report: Market Development and Issues // Washington: International Monetary Fund. 2007. April. P. 55. Sources: Hedge Fund Research, Inc.; and Hennessee Group LLC.

2^ 2005 Investment Company Fact Book // Investment Company Institute. 2005. P. 37. Sources: Investment Company Institute, Federal Reserve Board, American Council of Life Insurers, and Internal Revenue Service Statistics of Income Division

3^ Исключая депозиты на счетах Кеога

4^ Включая аннуитеты на индивидуальных пенсионных счетах, исключая вариационные аннуитеты взаимных фондов на индивидуальных пенсионных счетах

5^ Исключая хранимые на брокерских счетах активы взаимных фондов, которые включены в колонку "взаимные фонды".

6^ Компоненты могут не совпадать из-за округления.

7^ Предварительные данные

** Некотирующиеся акции.