Лизинг

Реферат выполнил: Якимов Д.А., студент 312 гр.

Санкт-Петербургский Государственный Университет Экономики и Финансов

Кафедра Финансов

Санкт-Петербург

1997

Введение

Обычно фирмы располагают основным капиталом, который отражается в балансовых отчётах, но кроме этого они используют здания и оборудование, играющие важную роль и не являющиеся их собственностью. Существуют два пути приобретения оборудования - покупка его и лизинг.

До 1950-х гг лизинг был связан обычно с арендой земли и зданий, но сегодня можно взять в аренду практически любой вид основного капитала.

Как будет показано в этой работе, лизинг аналогичен кредиту, потому лизинг обеспечивает финансовый леверидж. Практически лизинг есть разновидность долга. Лизинг имеет несколько видов: самый важный - лизбэк (sale and lease back arrangements), лизинг услуг (service lease) и финансовый лизинг (financial leases).

Лизинг рассматривается в качестве альтернативы традиционному банковскому кредитованию фирмы. Сегодня лизинг широко распространён в мировой практике, опережая темпы роста капиталовложений в их традиционной форме.

Использование лизинга предпочтительно по ряду причин. Он даёт возможность использовать в производстве наиболее передовую технику, не оплачивая её полной цены; повышать уровень квалификации работников, работающих на этой технике. В условиях перехода к рыночной экономике в нашей стране резко возрастает необходимость использования лизинга, об этом свидетельствует интенсивное развитие арендных коллективов.

Лизбэк

(Sale and Leaseback)

По договорённости о лизбэке фирма, владеющая землёй, зданием или оборудованием, продаёт в собственность финансовому учреждению и одновременно заключает соглашение об аренде этой собственности (leaseback) на определённых условиях на установленный период. Это необходимо для мобилизации денежных средств для фирмы. Финансовым учреждением могли бы быть страховая компания, коммерческий банк, специализированная лизинговая компания или даже индивидуальный инвестор. Заметим, что продавец или арендатор сразу же получает стоимость покупки, уплаченную покупателем арендодателем.

Но в то же время продавец сохраняет право на использование собственности. Сходство с кредитом (заемом) дополняет порядок выплаты арендной платы. При получении ссуды под недвижимость финансовое учреждение получило бы серию равных выплат , которых было бы достаточно, чтобы погасить ссуду и обеспечить кредитора (ссудодателя) установленной нормой прибыли на его инвестиции. По договорённости о лизбэке выплаты по аренде устанавливается таким же образом. Величина выплат достаточна, чтобы вернуть цену покупки инвестору плюс обеспечение установленной прибыли по инвестированию.

Лизинг услуг

(Service leases)

Лизинг услуг или операционная аренда (лизинг) позволяет сдавать в аренду оборудование на сроки, значительно меньше сроков его полезной работы, причём на арендатора возлагаются все расходы по его обслуживанию. Арендованное оборудование обычно можно вернуть в любой момент.

Фирма “IBM” является одним изи пионеров при составлении контракта на аренду услуг. Компьютеры и копировальное оборудование для офиса вместе с автомобилями и грузовиками являются основными видами оборудования, входящими в этот вид услуг. Такая аренда обычно требует от арендодателя обслуживать арендуемое оборудование, а издержки поддержания оборудования в рабочем состоянии включаются в арендную плату.

Другой важной характеристикой аренды услуг является тот факт , что такая аренда часто не полностью погашается. Другими словами, арендная плата по данному контракту недостаточна, чтобы полностью покрыть стоимость оборудования. Контракт на аренду заключается на значительно меньший срок, чем ожидаемый срок службы арендуемого оборудования, и арендодатель может покрыть свои расходы либо в последующих выплатах, либо через продажу арендованного оборудования.

Эта последняя характеристика лизинга услуг содержит пункт арбитражного примирения, дающего арендатору право аннулировать и вернуть оборудование до истечения срока основного соглашения по аренде. Это положение важно и для арендатора, т.к. означает, что он может вернуть оборудование, если технические усовершенствования и технологические разработки делают его устаревшим или если он просто не нуждается в нём.

Финансовая или капитальная аренда

( Financial or capital leases)

Финансовая аренда (1) не обеспечивает эксплуатационного обслуживания (2), не может быть аннулирована и (3) полностью погашается (т.е. арендодатель получает арендную плату, равную полной цене арендуемого оборудования). Типовая договорённость включает в себя следующие этапы.

Этап 1. Фирма, которая будет использовать оборудование (арендатор) выбирает определённые пункты, которые ей требуются, и оговаривает цену и условия поставки с изготовителем.

Этап 2. Затем фирма-пользователь договаривается с банком или лизинговой компанией (арендодателем) о покупке оборудования у изготовителя или фирмы-дистрибутора. Когда оборудование куплено, фирма-пользователь одновременно подписывает соглашение об аренде оборудования у финансового учреждения. Условия аренды требуют полного погашения инвестиции финансового учреждения плюс уплату прибыли, обычно колеблющейся от 8 до 15% в год от непогашённой суммы. Арендатору обычно даётся выбор возобновить аренду при сниженной ренте или прекратить аренду. Но он не имеет права аннулировать основную аренду, не сделав полностью выплат финансовому учреждению. Кроме того, арендатор обычно платит имущественный налог и страховку по арендуемой собственности. Т.к. арендодатель получает прибыль после этих выплат, этот вид аренды часто называют нетто-аренда.

Финансовая аренда аналогична лизбэку, но главное отличие заключается в том, что арендуемое оборудование является новым, и арендодатель покупает его у изготовителя или дистрибутора, а не у арендатора - пользователя. Поэтому лизбэк можно считатьособым видом финансовой аренды.

Налоговая инспекция и лизинг

Полная сумма ежегодной арендной платы подлежит вычету при определении доходов, облагаемых налогом. Но налоговая инспекция должна быть уверена, что это действительно аренда, а не получение ссуды с погашением её в рассрочку, названное арендой. Поэтому важно, чтобы контракт по лизингу был составлен в форме, приемлемой для налоговой инспекции. Ниже приводятся требования к лизинговым сделкам предъявляемые налоговой инспекцией.

Срок аренды должен быть менее 30 лет, иначе аренда рассматривается как вид продажи.

Рента должна представлять умеренную (приемлемую) прибыль для арендодателя; умеренная - в диапазоне от 8 до 15%.

У арендатора должен быть выбор среди различных внешних предложений.

Влияние лизинга на балансовый отчёт фирмы

Лизинг, часто называют финансированием без отражения в балансовом отчёте, т.к. ни арендуемые активы, ни пассивы по контрактам на аренду не показываются в балансе фирмы. Это иллюстрируется в таблице 1 на примере балансовых отчётов двух гипотетических фирм А и В.

Табл.1 Влияние лизинга на балансовый отчёт. [1,331]

До увеличения актива

После увеличения актива

Фирмы А и В

Фирма А, которая занимает и покупает

Фирма В, которая арендует

Долг 50 долл.

Акционерный капитал 50/100 долл.

Всего активов 100 долл.

Долг 150 долл.

Акционерный капитал 50/200 долл.

Всего активов 200 долл.

Долг 150 долл.

Акционерный капитал 50/200 долл.

Всего активов 200 долл.

Первоначальные балансовые отчёты обеих фирм идентичны, и они обе имеют коэффициенты долга 50%. Затем каждая из них решает приобрести активы стоимостью 100 долл. Фирма А занимает 100 долл, чтобы сделать покупку, поэтому они включаются в активную и пассивную часть её балансового отчёта. И коэффициент её долга увеличивается до 75%. Фирма В арендует оборудование. Аренда может потребовать высокий фиксированный расход, который может даже превышать ссуду фирмы А, и обязательства по аренде могут быть равными или более тяжёлыми. Но тот факт, что отражаемый в балансе коэффициент задолженности фирмы В ниже соответствующего коэффициента фирмы А, позволит фирме В получить дополнительный кредит от других кредиторов.

Данный пример показывает недостаток коэффициента задолженности при сравнении двух компаний. Если компания арендует оборудование на значительную сумму, коэффициент задолженности неточно отражает позицию её левериджа.

Более высокая возможность получения кредита

Может существовать две возможные ситуации, дающие лизингу преимущество, особенно для фирм, добивающихся максимального уровня финансового левериджа.

Во-первых, часто сообщается, что фирмы могут получить большие денежные суммы на длительный период по договору о лизинге, чем по договору о гарантированной ссуде для покупки определённого оборудования. Во-вторых, в результате того, что лизинг не отражается в балансовом отчёте (см. табл. 1), использование лизинга в качесиве источника финансирования даёт возможность фирме “лучше выглядеть” при проведении поверхностного анализа её кредитоспособности, и следовательно, позволяет иметь более высокий уровень левериджа по сравнению с другими источниками финансирования. Эти замечания особенно важны для мелких фирм. Но для принятия решения руководству фирмы следует рассчитать сколько будет стоить этот возможный дополнительный кредит. Кроме этого сейчас активно обсуждается вопрос о капитализации лизинга. Если этот шаг будет предпринят, то лизинг не будет обеспечивать бОльшую возможность получения кредита.

Оцениваемая остаточная стоимость

Надо заметить, что арендодатель владеет собственностью при окончании срока лизинга. Стоимость собственности в конце лизинга называется остаточной стоимостью. На первый взгляд может показаться, что там, где остаточные стоимости велики, владение будет менее дорогостоящим по сравнению с лизингом. Однако очевидное преимущество собственности постоянно внимательно анализируется. На арендуемом оборудовании износ может быть таким большим, что остаточная стоимость будет очень маленькой. Если остаточные стоимости велики, то конкуренция между лизинговыми компаниями и другими финансовыми институтами, а также конкуренция среди самих лизинговых компаний будет вынуждать лизинговые ставки снижаться до уровня, обоговорённого в контрактах по лизингу. Поэтому наличие остаточной стоимости оборудования, вероятно, не является результатом более низких затрат при владении. Если лизинг охватывает земельные участки, особенно в быстроразвивающихся регионах, то остаточная стоимость может быть очень большой, и это, естественно, окажет влияние на анализ. Однако и будущие арендаторы, и арендодатели будут интересоваться величиной остаточной стоимости, и если ожидается значительная остаточная стоимость, то лизинговые платежи будут снижены из-за влияния этого фактора.

Таким образом, трудно сделать вывод относительно влияния остаточной стоимости на формирование более высоких или более низких затрат при лизинге по сравнению с затратами при владении.

Инвестиционная налоговая скидка

Инвестиционная налоговая скидка может быть применена только если прибыли и налоги фирмы превышают определённый уровень. Если фирма неприбыльна или если она расширяется так быстро и имеет такие крупные налоговые скидки, что не может использовать их все, то для неё может быть выгодным заключение соглашения о лизинге. В данном случае арендодатель возьмёт кредит и предоставит арендатору соответствующее снижение лизинговых платежей. Железные дороги и авиалинии были самыми частыми пользователями модели лизинга по этой причине в последние годы, а промышленные компании оказались перед лицом особой ситуации. Компания “ Anaconda” например, финансировала большую часть затраталюминиевого завода (стоимость 138 млн. долл), постороенного в Чили в 1983 году с помощью лизингового соглашения. “Anaconda” потеряла на налогах 356 млн.долл , когла правительство Чили экспроприировало медные копи. Таким образом, “Anaconda” не могла использовать налоговую скидку, связанную с новым заводом. Заключив лизинговое соглашение, “Anaconda” смогла передать налоговую скидку арендодателям, которые, в свою очередь, предоставили фирме “Anaconda” более низкую лизинговую плату, чем та, которая бы существовала при кредитном соглашении. Случайно лизинг фирмы “Anaconda” приобрёл черты лизингового левериджа. Группа банков и корпорация “Chrysler” вложили в акционерный капитал 38 млн. долл, и стали совладельцами-арендодателями. Эти владельцы-арендодатели заняли требуемую сумму денег у трёх крупнейших страховых компаний. Банки и корпорация “Chrysler” получили не только инвестиционную налоговую скидку, но также налоговое прикрытие. Связанное с ускоренной амортизацией на заводе такой лизинговый леверидж (часто с состоятельными частными лицами, которые получают налогое прикрытие, выступая как владельцы-арендодатели) является важной чертой финансового мира сегодня.

Заключение

Лизинг услуг или операционный лизинг обеспечивает как финансирование основных средств, так и их эксплуатацию, а лизбэк и финансовый лизинг обеспечивают только финансирование и являются альтернативными финансированию с помощью кредита.

Так как лизинг представляет собой финансирование “за пределами балансового отчёта” , фирмы могут иметь больший финансовый леверидж, если они испольуют лизинг, чем при взятиии сумм в долг. Это является одной из причин предпочгения лизинга. Но всё же налоги являются главной причиной роста финансового лизинга. Лизинг позволяет передавать налоговые льготы от пользователя основных средств к поставщику капитала, и если эти стороны находятся в различных налоговых условиях, то они могут получить выгоду от лизингового соглашения. Сегодня, когда любая возможность более выгодно и прибыльно вести дела, иметь меньшие расходы очень важна в таких жёстких налоговых и экономических условиях, как в нашей стране, лизинг должен рассматриваться как один из наиболее перспективных и выгодных вариантов действий на рынке.

Список литературы

Финансовое управление компанией/Общ.ред. Е.В.Кузнецовой.-М.:-Фонд “Правовая культура”, 1995.

Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы.-М.,1991.

Черников Г.П. Фондовые биржи. -М.,1991

Фёдоров Б.Г. Англо-русский толковый словарь валютно-кредитных терминов.-М.,1992